近段時(shí)間以來(lái)，白馬股陷入調(diào)整。從白酒股開始，5G、芯片、半導(dǎo)體、人工智能等領(lǐng)域的白馬股調(diào)整幅度不小。白馬股沒戲了?白馬股即將展開擠泡沫之旅?我們只能說(shuō)，白馬股存在局部性的泡沫，但細(xì)分行業(yè)的優(yōu)質(zhì)龍頭，未來(lái)將強(qiáng)者恒強(qiáng)，股價(jià)不斷創(chuàng)出新高。

白馬股普漲的階段已過(guò)

近階段，一些白馬股出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，比如主營(yíng)業(yè)務(wù)為光伏產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的隆基股份(33.470,1.44,4.50%)，保險(xiǎn)股中國(guó)平安(68.100,-1.82,-2.60%)、新華保險(xiǎn)(62.180,-0.30,-0.48%)，銀行股中國(guó)銀行(3.920,-0.01,-0.25%)、工商銀行(5.890,-0.03,-0.51%)、招商銀行(28.610,-0.38,-1.31%)等。此前市場(chǎng)一致預(yù)期良好的這些白馬股，近期都紛紛調(diào)整。部分市場(chǎng)人士據(jù)此認(rèn)為，白馬股即將迎來(lái)擠泡沫之旅。

事實(shí)果真如此嗎？

首先，我們得搞清楚此輪白馬股上漲的真實(shí)原因。最根本的原因，是因?yàn)榘遵R股估值普遍比較便宜，而且分紅大多不錯(cuò)。更為關(guān)鍵的是，白馬股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)喜人。當(dāng)估值和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相匹配的時(shí)候，白馬股的上漲，也就是順理成章的事情。本輪白馬股的上漲，不僅僅是估值便宜，還需要業(yè)績(jī)的穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)。我們稱之為估值和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相匹配。而從政策面來(lái)說(shuō)，監(jiān)管層大力倡導(dǎo)價(jià)值投資，白馬股當(dāng)然是價(jià)值投資的極佳選擇。此外，新股發(fā)行加速，中小市值股票的殼價(jià)值銳減，這也極大地打壓了創(chuàng)業(yè)板等中小市值股票的估值水平。

任何時(shí)候，市場(chǎng)上的資金都會(huì)尋找安全的投資港灣。今年以來(lái)，白馬股因?yàn)楣乐岛蜆I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相匹配，毫無(wú)疑問(wèn)是追求安全性的主力資金的首選。而公募基金等機(jī)構(gòu)投資者在白馬股上的抱團(tuán)，更是推高了白馬股的估值水平。或者說(shuō)，白馬股的這輪上漲，本身就是一個(gè)估值修復(fù)的過(guò)程。

當(dāng)然，白馬股集中在周期性行業(yè)，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和史無(wú)前例嚴(yán)厲的環(huán)保督查面前，很多周期性行業(yè)供給端大大收縮，而需求端并未減少。這也帶來(lái)了周期性產(chǎn)品價(jià)格的大幅上漲，由此帶來(lái)周期性行業(yè)業(yè)績(jī)的大幅提升。

不過(guò)，股票市場(chǎng)的鐵律是：漲多了就會(huì)跌，跌多了就會(huì)漲。白馬股在經(jīng)過(guò)一輪上漲之后，部分白馬股其實(shí)估值不算便宜了。尤其是那些業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)跟不上估值提升的白馬股，出現(xiàn)了估值泡沫。這些股票近期的調(diào)整，是估值回歸的表現(xiàn)。而且，未來(lái)如果這些公司業(yè)績(jī)不出現(xiàn)超預(yù)期的增長(zhǎng)，估值水平還會(huì)進(jìn)一步遭受擠壓。這些公司的股價(jià)，至少短期內(nèi)很難超過(guò)前期高點(diǎn)了。這一定是必然的趨勢(shì)。

與此同時(shí)，那些業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期，與估值完全匹配的白馬股，一定會(huì)呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局。這些企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具有持續(xù)性，高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)可以不斷攤薄不斷提升的估值水平。這樣的企業(yè)，股價(jià)會(huì)不斷創(chuàng)出新高。

白馬股普漲的階段已經(jīng)過(guò)去，未來(lái)沒有業(yè)績(jī)支撐的白馬股，可能相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都無(wú)法超過(guò)前期高點(diǎn)了。但那些業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的公司，在經(jīng)歷過(guò)本次調(diào)整之后，股價(jià)會(huì)重新拾級(jí)而上，不斷創(chuàng)出新高。

未來(lái)的白馬股在哪里？

既然未來(lái)白馬股的行情會(huì)呈現(xiàn)出分化越來(lái)越明顯的特征，那么，到底未來(lái)的白馬股集中在哪些領(lǐng)域呢?一句話：未來(lái)的白馬股，集中在各個(gè)細(xì)分行業(yè)的龍頭。這和我們當(dāng)下實(shí)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展軌跡，是一脈相承的。

經(jīng)過(guò)三十多年的高速發(fā)展，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的體量已經(jīng)越來(lái)越大，我們已經(jīng)躍居世界第二大經(jīng)濟(jì)體。但在經(jīng)歷過(guò)野蠻生長(zhǎng)之后，很多行業(yè)都度過(guò)了混戰(zhàn)的階段。可以說(shuō)，勝負(fù)基本已定。率先勝出的公司，把握了先發(fā)優(yōu)勢(shì)，掌握了一流的資源和客戶。這些公司一定會(huì)強(qiáng)者恒強(qiáng)。這就好比互聯(lián)網(wǎng)世界，當(dāng)下的互聯(lián)網(wǎng)世界，BAT已經(jīng)占據(jù)了絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，后來(lái)者想要全面超越這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭，幾乎是不可能的事情。我們正迎來(lái)實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)行業(yè)集中度加速提升的時(shí)期。在這樣的時(shí)期，各個(gè)細(xì)分行業(yè)的龍頭公司才有最大的機(jī)會(huì)!

那么，如何去把握這些細(xì)分行業(yè)的龍頭股呢?或者說(shuō)，這些龍頭公司主要集中在哪些行業(yè)呢?首先，我們得看中國(guó)的人口結(jié)構(gòu)變遷。80后、90后正在成為或者已經(jīng)成為社會(huì)的中堅(jiān)力量，他們將成為新消費(fèi)的絕對(duì)主力。那么，這些社會(huì)中堅(jiān)力量的消費(fèi)偏好，就是我們的投資方向。比如，80后、90后正迎來(lái)二胎生育高峰期，乳業(yè)和乳制品行業(yè)的投資機(jī)會(huì)就非常值得關(guān)注。乳業(yè)的行業(yè)集中度正在加速提升，優(yōu)質(zhì)的龍頭白馬股，大概率會(huì)持續(xù)享受估值溢價(jià)。

再比如，人工智能毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)成為未來(lái)社會(huì)的一大趨勢(shì)，比如機(jī)器人(19.710,0.22,1.13%)、語(yǔ)音識(shí)別、刷臉、無(wú)人駕駛等眾多領(lǐng)域。這是先進(jìn)科技力的代表，而且本身也和消費(fèi)緊密聯(lián)系在一起。未來(lái)人工智能會(huì)深刻地改變幾乎所有的行業(yè)，人工智能的各個(gè)細(xì)分行業(yè)，將會(huì)誕生出一批市值過(guò)千億的公司。

再比如先進(jìn)制造，中國(guó)制造正在向中國(guó)智造演進(jìn)，高端制造業(yè)也會(huì)誕生出一批牛股。再比如新能源汽車，中國(guó)和其他世界強(qiáng)國(guó)站在同一個(gè)起跑線上，這一領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，再怎么夸大，可能都不為過(guò)。

總之，未來(lái)各個(gè)細(xì)分行業(yè)的龍頭都可能成為白馬股。投資者需要做的是，好好做功課，提前挖掘這些未來(lái)的白馬股，提前布局，一定會(huì)收獲意想不到的驚喜。

　　 原標(biāo)題：白馬股普漲的階段已過(guò)，事實(shí)果真如此嗎？